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1、供给方面,今年以来钢厂开工均值为85.75%,而近期最低水平为77.49%,并且在钢价反弹带动下于最近2 周已逐步回升至79.70%,从而表明钢厂减产的幅度比较小而且会快速恢复,因此预计不是当前的主要矛盾;

2、库存方面,市场认为流通环节货少是本轮上涨的主要理由,事实上并非如此。数据显示,虽然流通环节的库存不高,但钢铁企业以及下游行业自身的库存较大,这意味着如果实际需求不出现恢复,光靠流动领域补库很难对价格有太好的支撑。螺纹钢本轮反弹显著超过工业材,也说明了近期更多是受短期基建好转(预期)的影响而非整体需求的复苏;

3、根据历史经验,基建很难独立对冲民间投资的下滑,在单纯依靠基建拉动的情况下,产业链价格表现不会太好(请留意参考我们后续相关专题报告)。因此,眼前判断价格是否可以持续上行的核心依然在于,随着房地产销售的逐步回暖,地产投资是否可以接力基建,进而导致整个需求的活跃。否则本轮钢价的反弹最终会与近几年以来的每一次钢价反弹一样,不会太持续;

4、过去几年钢价变化对股价的影响已经开始变弱,这是因为中长期需求的下滑制约了钢价的短期波动幅度,进而稳定了市场对钢铁行业盈利恢复水平的预期。因此,近几年来行业股价的波动更多受估值影响。所以,虽然短期钢价反弹虽然未必持续,钢铁行业盈利也未必能实质性改善,但基本面阶段性好转会影响短期估值水平,在某些特定的市场阶段带来超额收益。只不过,从估值的行业横向对比来看,目前钢铁行业位于中游水平,不具备特别明显的比较优势;

5、个股层面依然建议维持前期的配臵思路,在基本面阶段性反弹的掩护下,继续配臵有转型预期的钢铁公司。事实上大家都知道,单靠盈利好转很难化解眼前的估值水平,而机构配臵较低只是博弈层面的操作,最终未必能全身而退。

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